核心模块100%国产化！核电，何时能逆袭突围？

来源：腾讯网　2023-08-15 09:32:31

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

【资料图】

最近一段时间，虽然资本市场的信心还没有被提振，但在核电领域，“玲龙一号”的反应堆核心模块刚刚吊装成功，成功实现国产化，让不少核电从业者们可以振臂高呼。

其实，玲珑一号是由中核集团研发的多功能模块化小型压水堆（电功率30万千瓦以下的反应堆），相较于我们熟知的华龙一号，玲珑只能说是个弟弟。然而，其核心模块实现了100%的“中国制造”，意味着我国已经在模块式小型堆建造上走在了世界前列。

从目前的状况来看，我国在建核电机组一共24台，总装机容量2681万千瓦，继续保持世界第一的地位。此次核电设备的国产化，能让核电的投资价值继续提升吗？笔者今天带你来一探究竟。

一、核电重启审批

核电圈最近除了这件事，还有一个可以拉动千亿级投资的消息，那就是高层核准了六台核电新机组。要知道，这是时隔十个多月后，我国又一次开始核准核电机组。华能集团、中广核集团（003816）、中核集团各获批建设两台机组。

如果按照一台核电机组投资额200亿元计算，这次批准的背后，有着超过1200亿元的蓝海市场等待挖掘（一般核电机组的从核准到建成的周期是五年左右）。

核电板块指数走势

核电重新审批的背后，也体现了稳增长建是最重要投资主线，此外，高层也屡次强调，要强化能源保供，未雨绸缪推进条件成熟、发展需要的能源项目建设。随着核电核准项目以及开工项目渐次增多，核电的成长性也重新被投资者提及。

二、既要技术，规模也不能丢

如果我们简单复盘核电技术70多年的发展，可以发现核电已经经历了四代演变。现在主流的核电站在经历切尔诺贝利、福岛核电站等事故后，已经切换到了第三代核电，即更加安全、寿命更长，像我国的华龙一号就是利用三代核电技术，今年新建的机组也基本是三代机组。

而未来各国竞争的焦点，无疑是四代核电（比如钠冷快堆、超高温气冷堆、熔盐堆等新技术）。但最近中广核也公开表示，目前全球四代核电技术整体上处于实验室研发阶段，离实际商用还有较长距离。我国建成及在建四代核电机站共有两座，其中霞浦钠冷快堆预计今年能建成投产。

不同核电机组对比

笔者理解，我们发展核电的核心逻辑，既要技术（向第四代进军），又要规模。其实2019年算是我国核电的拐点，国家开始重新审批核电，去年共核准10台核电机组项目，也创下了近十年来的新高。据十四五规划，2025 年我国核电运行装机容量达到7000万千瓦，这就意味着未来三年的核电装机复合增长率超过7%。

我国核电机组审批情况

今年上半年，核电机组累计发电量比去年同比上升了7%，同时，核电也是唯一同时具备基荷电源和清洁能源属性的发电方式。除了发电量，体现核电景气度的另一个参数就是核电投资额，笔者看了一下，今年上半年核电主要发电玩家电源工程完成核电投资359亿元，同比增长了56%，真金白银砸到了核电领域，投资者的关注度自然也低不了。

上半年发电量统计

三、专营特性强，业绩大PK

当我们把核电的产业链打开，你会发现产业链其实是以核电站为中心，上游主要是核燃料及设备制造，下游主要是电网玩家。上游和其他行业最显著的不同就是专营特性强，国内唯一具有核燃料生产、供应资质的玩家就是中核集团旗下的公司。

核电产业链

而对于核电投运环节，也只有如下图所示的四位玩家能够参与，准入门槛极高，其中中核和中广核基本占据了所有的在运机组，竞争格局也相对稳定。核电设备的投资是巨大的（单台核电机组投资约200亿元，设备、基建的投资比例分别为50%、40%）。

四大核电运营集团情况

如果我们对比中国核电（601985）和中国广核（003816）的投资价值，可以发现有两个显著特点：

一是中核的核电营收占比为90%，公司综合毛利率为46%，中广核的核电营收占比仅为70%，毛利率33%，在毛利率上中核显著高于中广核，笔者分析，本质上是中广核的核电建安和设计服务这一块业务，拉低了公司整体的毛利率，但是笔者分析，华龙一号的批量化建设会提升中广核建安部分的毛利。此外，中核的ROE也比中广核高了1.5%。

两家企业2022年业绩对比

二是如果比未来的业绩增长，有个指标或许能反映些问题，那就是在运核电机组/在建核电机组数量，中核这个数据是25/8，中广核是26/3，所以可以预判，未来5年中核的业绩增长高于中广核基本上是板上钉钉的事情。

最后，笔者想说，虽然这两年日本福岛核污染水事件，或多或少给核电未来的发展增加了一份不确定性，但是资源消耗少、环境影响小和能源保障力强等优点，让核电在传统能源向新型能源过渡阶段，起着至关重要的作用。

如今，核电审批解冻，作为国内稳增长的重要手段之一，发展节奏逐渐拉回到正常轨道。据专业机构分析，预计到2030年，我国核电站新增115GW装机量，对应市场空间可达千亿规模。千亿市场规模中，谁能问鼎中原，我们拭目以待。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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